一、 引言
我们可以把这个疑问的背景描述得更具体一点：作为数字黄金，比特币是否拥有黄金的价值逻辑;作为货币，比特币是否拥有法定货币的价值支撑体系，或者比特币有其自身价值逻辑而作为第三种价值载体。
比特币因为缺失货币的三个属性而备受主流投资者的质疑。他们认为比特币无法成为价值存储，因为它没有内在价值;它无法成为货币单位，因为它波动性太大;它无法成为交易媒介，因为它没有被广泛用于为商品和服务定价。本文通过梳理美元、黄金的价值支撑体系，进一步探讨比特币价值模型是否存在缺陷。
二、 两大资产价值支撑体系
在价值模型上，美元、黄金和比特币的各自特点是怎样的呢?我们通过下面几张图表来剖析一下。
通过梳理美元的价值支撑体系，我们可以看到，美元是法定货币，而比特币在各国法律实践中多数被定义为一项受保护的资产，而不是货币，因此比特币时刻面临着监管风险。
比特币由于受到技术限制、价格变化较大等影响尚未成为主流交易媒介。
组织的军事实力是在极端情况下应该考虑的一个主要因素。我们先思考一个问题，何为去中心化?是组织的去中心化还是运营去中心化?去中心化导致组织缺乏保护意识形态统一的能力，那么价值主张就得不到实现。法币最长历史也不过几百年，在国际经济政治秩序的更迭中，比特币又将会扮演何种角色?
比特币缺乏意识形态统一就不能使币值稳定，即引申出区块链或比特币共识破裂——分叉。主流金融领域投资人为避开美国的财政包袱或美联储的量化宽松政策可以卖出美元买入黄金、英镑、日元，投资者持有一种欧洲的核心货币而不必承受欧元区的债务负担。比特币发展史上人们通过分叉来解决分歧，开发人员、大矿工团体均会主张自身利益，比特币分叉到共识重组的过程使投资人出现经济损失。随着比特币的发展。加密数字经济体系统熵值增加，经济系统运行越来越复杂，分叉风险随之增加。
下图显示BCH分叉导致了加密市场暴跌，随之引起了人们关于算力集中威胁去中心化、双花以及分叉无止境的忧虑。
美元价值支撑体系中之所以提及美国完善的资本市场，是因为美元通过资本市场间接为更广泛的商品服务定价，而目前比特币系统内尚未形成类似的平台。币安之前提到过目标就是成为区块链纳斯达克，现在以太坊及DEFI的迅猛发展，让基于以太坊ERC2.0协议的通证系统更可能成为区块链纳斯达克。同时以太坊是去中心化的，从发展的角度来看虽然以太坊暂时不具备比特币供给总量有限的原旨教义，但以太坊在货币总供给的灵活性上面促进了区块链技术的发展和应用。
数据显示2020年7月份ERC 20 代币的总市值现已超过以太坊，以太坊作为区块链2.0表现出了强劲的发展潜力。链上ICO、IEO简便快捷募资方式正逐渐吸引创新公司放弃IPO等传统资本市场的融资模式，另一背景则是美国证券监督委员会也在简化公司上市流程。
如果我们以用美股总市值、交易量来评估美国几大证券交易所市值的方法来评估以太坊价值是否可行呢?随着以太坊的发展这种评估方法可行性越来越高，我们也应注意到ERC2.0代币主要为金融背景代币，整个系统还不够多样性。
比特币通过WBTC、RBTC等代币将价值桥接在以太坊上实现价值流动，但仍然无法回答其内在价值是什么，更可能的结论就是比特币是美元的“影子”货币，使投资者能够持有比特币避开美国财政包袱或美联储量化宽松政策的影子货币。
黄金在物理意义上的唯一性给与人们安全感，研究表明黄金在极特殊的环境中产生且储量有限。非数字时代出生的的人们对于比特币这种代码产生的加密货币天然是不信任的，人们认为代码是可以复 制的，即便代码不复 制，去中心化的共识机制在系统风险面前依旧是脆弱的。
比特币是当前市场价值分歧最大的资产，避险作用不明显，其与美股高度相关性，在经济系统中的定位更加偏向风险资产。
下图从两个数据来看一下比特币系统是否随着市值增加而变得更加强壮充满韧性。
Glassnode数据显示，当前BTC网络活跃地址与2017年高点相比增长并不明显，但活跃地址数量移动均值有了明显增长，图中另外一个细节是自2020年四月份开始BTC网络活跃地址开始显著增加，同期比特币开启放量上涨模式。
余额大于100枚BTC的地址仍持有全网62%的比特币，余额大于1000枚地址持有全网43%的比特币。如果网络健康，比特币被广泛地接受，活跃地址数量应与比特币市值增长幅度相匹配，且比特币在账户中分布应更加均匀。
一、 思考
比特币的出现引发了一场关于货币的思想实验，基于上述分析我们可以思考比特币价值模型可能存在的缺陷，这些缺陷可能是原生的，也可能是处于特殊发展背景下的。
1、 仅以计算工作量及函数递减机制决定了比特币的供给机制，这是人们质疑其内在价值的的主要原因。
2、 发行模型不具有伸缩灵活性，比特币按照固定的速率发行，没有充足的时间让比特币在经济系统中充当交易媒介，价值发现过程不充分。
3、 共识系统脆弱，账户过于集中，导致既无法为商品服务定价又无法实现广泛的价值存储功能，系统内的账户主体可能出现权利不平等现象。
4、 由于去中心化特点，比特币对于极端经济事件反应激烈，共识凝聚的过程缓慢，稳定性弱。
二、 结语
本文的一些观点不够成熟，目的在于启发讨论与思考，未来加密货币应该在去中心化与治理之间取得符合大众利益的平衡，而不应该成为泡沫或羊群悲剧。
