文|张磊，来自宏源期货研究中心 文章转自扑克投资家（puoketrader）
几 年来，一直在思考一个问题，分析师如何更好地发挥自己的价值。作为一个商业机构的研究团队，我们一方面要为公司带来价值，这是最基本的职业道德，另一方面 是让客户尽量盈利，这是最基本的商业伦理。不管我们能否做到做好，但是至少要尽最大的努力。我们也一直在为公司和客户的双赢而努力。
一、精确预测的不可能
就行情而言，任何一个人都不可能精确预测资产价格的运行轨迹。以历史经验来看，在100次的预测中，成功率达到60%就已经相当高了。价格方向的预 判还相对 简单一些，幅度的判断和精确点位的判断似乎是不可能的。虽然精确预测是不可能的，但是的确有长期稳定盈利的投资者。这至少能够说明行情预测与交易是两个不 同的范畴。
有一部分投资者，把大量的时间用于行情的研究，而不是交易的研究。先有个预测，然后基于预测去做交易，错了就亏大钱，对了就赚点钱。这不是一个好的方式。
完全没有预测，就做交易，这个问题更大。因为做交易之前，总要有个看法，有个判断。即使是程序化交易，那也是内置了人的交易思想。这种预测可能不是针对价格的方向，而是基于某种经验总结对行情运行规律进行了一定程度的预测。
精确预测是不可能的，但是这并不重要。重要的是，如何做交易，并能够持续稳定的获利。像现在股票市场投资，牛市赚大钱，熊市亏大钱，长期来看跑不赢理财产品收益率的交易行为实在是没啥意思的。
二、杠杆与持续稳定盈利的重要性
期 货投资最难的是杠杆。很多投资者总是惋惜的说，行情看对了，却亏了钱，或者只赚了很少的钱。出现这种情况，多是杠杆没有用好，或者说没有用对。什么时候放 杠杆，什么时候加杠杆，什么时候减杠杆，这是相当重要的一门学问。期货投资者，可能终其一生都在不断改进解决这些问题的方法。杠杆的背后是人性的贪婪与恐 惧。人性的修炼可能是利用好杠杆的第一步工作，也是不断要进行的工作。投资起始，我们或许可以满仓做几次，但若次次都满仓，那结果可想而知，稍有概率与统 计知识的人都知道这意味着什么。从投资历史来看，黑天鹅事件出现的频率远比我们想象的要高。大范围的金融危机在最近30年里出现了好几次，就连百年历史的 雷曼兄弟都倒闭了。长期资本管理公司的倒闭也是值得我们深思的。杠杆是一把双刃剑，我们应抱有敬畏之心。
说到这，我们不得不谈及价值选择的 问题。有些投资者，不想天长地久，只想曾经拥有。有些投资者，想持续稳定的盈利。我们本能地回避了过把瘾就死的方式，而一直致力于研究如何能持续稳定的盈 利。要求不高，在100万起始资金的量级，每年盈利20%左右，在1000万资金量级，每年盈利15%左右，在1亿资金量级每年盈利10%左右。每年翻倍 的盈利是很难长期持续的。因此，从一开始养成好的交易诉求和交易习惯是至关重要的。赚该赚的钱，放弃不该赚的钱。如果交易起始就培养了一堆不好的交易习 惯，那在未来某一天可能要承担不可承受的困境。
若交易是一种职业，怎么样强调持续稳定盈利都不为过。若交易仅仅是拿一点小钱用来休闲，怎么做那是基于效用理论，应该是怎么做都无所谓。一个拥有千万资产的人，不会为了买一个苹果还是十个苹果而纠结。
三、需要强调周期
抛开投资的周期谈投资策略是不可取的。强调的调字，里面含有“周”这个字，很有意思的。这充分证明了时间的价值。就拿现在的行情来说，若投资周期是 10年， 现在不放杠杆买几手豆油，当然是一个很好的策略，但若投资周期是1天，放10倍杠杆买豆油，可能就要了命。1000万的资金，上证指数5000点左右先 100万买指数基金，若跌到3000点追加200万资金，万一跌到2000点再追加300万资金，未来十年极大概率会获得不菲的利润，但是如果此时一下全 部投进去或者满仓做多股指期货，那可能是傻子才这么干。
在交易之前，一笔单子下进去之前，需要定义自己的投资周期，这非常重要。基于此，我们在提供策略报告，总是反复强调策略的周期，生怕投资者误解。
四、活着比什么都重要
如果非要问交易中什么东西是第一位的，我们的回答是，首先要活着。不管在任何情况下，一笔交易都不能出现致命的亏损。关于此点，我们这个团队有着深 刻的记忆 与思考。参加大商所十大投研团队比赛，我们已经积累了5年的经验。结论是，只要我们详细制定了交易策略，并且严格执行了止损策略，三个月周期里，我们总是 能获得10%以上的收益，而一旦为了博取更高的排名，放弃了制定的止损策略，就会出现重大的失误。
交易就像战争。一个将军最重要的可能就是保持自己的兵力。兵都没了，还打什么仗。毛泽东的论持久论，确实是战略上的杰作。
在十笔交易中，哪怕是9次亏损，但亏的钱加一起也不超过自己总资金的10%，只要有一次的盈利超过20%，我们就成功了。何况，在有专业基本面判断能力的情况下，加上娴熟的技术分析，把胜率下降到40%以下，也是不太容易的。
不要轻易开仓，开仓了，错了，就立即止损，对了，就坚定持有，这是基本的原则。虽然很难做到，但我们要努力做到，至少要往这个方向努力。
五、出场
会进场的是徒弟，会出场的是师父。这应该是投资界的至理名言了。
出场的规则是依据投资者性格而定的，是一个个性化的东西，不能一概而论。在有盈利的时候，要时刻思考我们什么时候离场。
我们要了解自己，特别是自己人性的优点与缺点，然后根据自己的性格，建立一套相对严密的出场规则。
一个大的原则可能是适可而止。就像李嘉诚告诉他儿子的，如果一笔生意你理所应当分七分，那么你就要六分，或者五分。这不是原话，大致是这个意思。
厚道是最大的聪明。
六、资金的规模
做投资，小资金，技术分析就足够了。做一个跟随者，就能够完成最初的原始积累。
小资金，不用考虑自己的投资行为对市场的影响，也不用怎么考虑流动性问题，包括进场对价格的冲击以及出场的难易程度。
大资金，则完全不同了。简单地，100亿的资金，国内期货市场单个商品品种根本就容不下。进场，可能找不到那么大的对手盘。出场，可能都出不来。我们经常看到，有些大资金离场时，价格瞬间能涨跌超过2%。左侧建仓还好一些，右侧建仓可能就把价格拉飞了。
资 金大到一定程度，考虑的点就非常的多。基本面的分析就变得极为重要。交易带有极强的博弈性质，没有哪个大佬愿意暴露自己的头寸。一旦暴露了，就是一个极其 危险的事情。就此点而言，我们比较难理解为什么很多投资者花大量的时间去分析每个期货公司席位某一个品种持仓的变动。没有哪个大佬会傻到把巨额的仓位暴露 在一个特定的席位上，除非他有额外的其他目的。
资金规模问题是个大问题。这也是为什么大佬们最后都开始全球交易，也是为什么股指期货市场异常火爆。砸进去5个亿，没啥感觉，大佬要的就是这种感觉。
就我们个人而言，若有志于成为一个顶级的大佬，那么从一开始就要致力于基本面的研究。若仅仅是小富即安，每年从这个市场拿点钱花，技术分析就足够用了。
七、分析师的选择
不区分服务的对象，是分析师迷茫综合症的核心原因。由于没有清晰的服务对象，分析师提供的产品看上去总是那么似是而非。交易员，或者说投资者多是相 当的不满 意。不能站在交易的角度考虑问题，而是站在自己臆想的角度思考问题，这当然是有问题的。说的严重一点，这叫不尊重投资者。
一个人的精力毕竟 是有限的，一个团队的精力也是有限的。因此，一个人、一个团队是不可能服务所有类别的投资者的。即使精力超常，能做的也相当有限。观察每个期货公司的席 位，一个品种总是多空都有。有时，一个期货公司席位既是第一大空头，又是第一大多头。这个公司的分析师若想让所有的投资者都获利，显然是一个笑话。
给需要提供服务的投资者提供服务。这分很多层次，也有很多内容。可以提供基本面的情况，也可以提供个人对行情的看法，也可以协助投资者制定策略。总而言之，投资者需要啥，就提供啥，在力所能及的范围内。
还有一个角色，也是相当重要的，就是把自己假想成交易参与者，为投资者提供极为细致地可操作的策略。最佳的，或许还是，先与客户沟通，了解客户的风险承受能力、盈利目标等，然后利用自己的专业能力，让客户盈利。
有关分析师的价值与该怎么工作，一百人就有一百个看法，就像波浪理论数浪那样，千人千浪。不管如何理解，满足公司的要求，满足客户的要求总是没有错的。公司给了工资，就提供所要求的服务，这是职业道德。客户间接养活了分析师，满足客户的需求，天经地义。
八、交易不是生活的全部
不管业余的投资者，还是专业的投资者，交易都不是生活的全部。交易的目的是为了更好的生活，而生活不仅仅是交易。
很多人，为了赚钱，痴迷于交易，极端者献上了年轻的生命，这真的很可惜。对父母的养育之恩，对子女的责任，对社会的贡献，这些东西远比交易重要。
抱着一颗平凡的心去交易，得之不喜，失之不忧。若交易严重影响了生活的质量，那就应该减少投入的资金，降低交易的频率。
生命有限，欲望无限，金钱无限，把握好度，人生必将多姿多彩。
