苹果是全球规模最大、优势最强、市值最高的企业，它的收入甚至超过很多国家的GDP。这一点不容置疑。但即使是这样一家不可一世的公司，也无法完全掌控自己的命运。毕竟，要推广iPhone，就绕不过运营商。倘若AT&T、Verizon无线和Sprint(三家公司的总市值约为苹果的一半)不甘为苹果做嫁衣，情况会怎样?抑或他们猛然觉醒，发现每当苹果升级硬件时，自己其实都能获得更高的分成，情况又会怎样?又或者，他们为了保护自己的利润，干脆放缓iPhone过于频繁的升级，事态又将如何发展?
这一系列疑问来自经纪公司BTIG分析师沃尔特·皮塞克(Walter Piecyk)。在普遍看多的环境中，他的这种谨慎观点实为罕见——华尔街共有49位分析师看多苹果，7位看平(包括皮塞克)，仅有1位看空。由于担心运 营商今年会联手保护自己的利润，他本周一将苹果股票评级从“买入”(Buy)下调至“持有”(Hold)。
“iPhone正在挤压运营商的利润率。”皮塞克说。他对运营商的补贴方式进行了剖析：由于每部iPhone都能获得450美元的补贴，成就了 iPhone上市五年来的骄人战绩，尽管它的裸机售价高达600美元。最初，运营商都心甘情愿讨好苹果，毕竟iPhone给他们带来了福音，吸引用户使用 更多数据服务。在此之前，随着闲时套餐的出现和廉价预付费运营商的崛起，手机资费连年下滑。
运营商利润遭挤压
“但是，”他写道，“推广iPhone所产生的成本已经开始侵蚀他们的利润，甚至影响到股价。运营商不愿继续忍受平庸的增长，他们此前太过慷 慨，甚至允许享受全额补贴的手机仅用了一年就升级。”与传统手机相比，智能手机的升级速度更快，这令他们措不及防，iPhone尤为突出。
皮塞克给出了中肯的预测：移动运营商将逐步遏制智能手机的升级速度，保护自己的利润率，这将会对苹果构成威胁。
Verizon无线刚刚宣布，从4月22日起，会向升级新手机的现有用户收取30美元。皮塞克的反应时：“智能手机的升级‘附加费’还会远 吗?”他指出，Sprint已经对4G套餐收取了10美元的附加费，这项措施今后还会覆盖所有智能手机。他解释道，将这样的费用美其名曰“升级费”，运营 商既可以降低全额补贴的成本，又不会影响销量。他们恢复利润率的愿望不言自明。
为了探究其中的利害关系，皮塞克回顾了AT&T与苹果的关系发展：二者的联姻始于2007年iPhone发布，经过5年的热恋，AT&T的利润率降到6年最低。
2005年初，Cingular刚刚完成与老AT&T无线的合并，后者的EBITDA(未计利息、税项、折旧和摊销前盈利)利润率为 25.5%。5年后，AT&T的利润率超过44%。皮塞克指出，当苹果2010年推出iPhone 4时，“由于当季升级率激增，AT&T的利润率受到全面冲击，跌回40%以下。”到iPhone 4S 2011年末发布时，AT&T的无线业务利润率自Cingular和AT&T无线合并以来首次低于30%。由于原本的核心固话业务一直萎 靡不振，因此，这对“贝尔大妈”绝不是什么好事，
降低升级速度
皮塞克写道，AT&T管理层已经在季度电话会议上承诺，将把2012年的无线业务利润率恢复到40%以上——“为了实现这一点，要以牺 牲30%的智能手机销量增速为代价。”他估计，AT&T每个季度的升级率必须降到8%，才能将智能手机的销量控制在2500万部左右。但如此低的 升级率上一次出现，还是在第一代iPhone发布一年前。
“这将成为一项引人注目的变化，”皮塞克写道，“苹果投资者应当密切关注，因为这有可能意味着AT&T今年卖出的iPhone将会减少。”
很多iPhone用户都在绞尽脑汁逃避AT&T的隐含成本，但除了升级外，其他的办法都不太划算。很少有人愿意仅仅为了逃避2年的合 约，花600美元的全价购买一部智能手机，更别提在一年内再购买一部新手机了。皮塞克表示，苹果会努力加强与预付费运营商的合作，这类公司在新兴市场和低 收入国家占比很大，但却很难提供手机补贴。况且，iPhone 600美元的标价对一个普通家庭而言，着实不菲。
与此同时，他预计“移动运营商甚至还会加大其他智能手机的推广力度……以免自己的利润率被苹果绑架。”皮塞克的结论是：“如果说苹果会在某一年遭遇发展阻力，那就是今年。”
在华尔街，认为苹果的势头不可阻挡，市值必将突破1万亿美元的人不在少数。所以，皮塞克的冷静分析令人敬佩。
果粉分析师的自白
但皮塞克深知他的观点只代表少数人，所以他在报告结尾特意发表了如下声明：
“我憎恨苹果吗?
我完全看好苹果的生态系统。我家里有6个人，拥有4台iPad、2部iPhone、1部iPod Touch、2台MacBook、1台iMac和2台Apple TV，这些产品利用率都很高。晚饭后，孩子们都愿意用iPad看YouTube、玩游戏，而不愿守着DirectTV那号称海量的视频库。正如我今年早些 时候撰写的一篇报告所说，我家人对Kindle Fire不屑一顾。我现在正通过iPad收听Apple TV传过来的Spotify音乐，不用额外的设置，就能利用音响系统播放出来。Xbox、DirectTV机顶盒或是Android手机都无法实现这一 点。
我相信iPhone是当今市面上最好的智能手机，优势很明显。过去两年来，为了研究谷歌(微博)的产品，我曾经把4部Android手机作为首要通讯设备……如果有资格签订两年合约，而且能够承受昂贵且不断涨价的包月套餐，我完全想不通为什么还有美国人会选择iPhone之外的其他智能手机。
所以我显然不憎恨苹果，但我明白，市场不只属于我这样的果粉。”
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