AI应用前景不明朗，硬件需求却持续增长：谷歌云的投资策略

人们——此处特指“华尔街”及个人投资者——时常怀有非理性的预期。这一现象正发生在仍被我们称为Google的公司身上，毕竟Alphabet仅为一家控股公司，主要持有Google的股份。

昨晚市场收盘后，Google携手AMD公布了2024年第四季度的财务业绩，但华尔街对这两家公司合理增长及盈利状况并不买账。

并非所有公司都能如NVIDIA在过去一年半中所享有的那般财务表现，即便身为NVIDIA的强大合作伙伴，Google亦是如此。（Google有自研的TPU加速器、光交换机及CPU，与NVIDIA构成竞争关系。）作为数据中心平台领域的观察者，我们较少关注Google的YouTube或搜索引擎业务，除非这些业务采用Google的基础设施并助力Google Cloud发展，使这家“巧克力工厂”打造其对超大规模云基础设施的独特诠释，同时对Amazon Web Services和Microsoft Azure构成一定压力。我们还关注Google为应对Anthropic和OpenAI竞争而创建的AI模型，这两家公司分别与上述云服务商有着紧密联系，以及创建这些模型所需的庞大资金实力。

我们认为——这实际上是一个显而易见的观点——唯有在IT基础设施之上拥有庞大业务的公司（无论是租赁容量还是提供运行服务），才能承担构建大规模GPU加速系统的费用，而这些系统又用于训练逐渐逼近AGI的AI模型。全球尚无政府能够承担超大规模企业和云构建商在过去几年所投入的资金。AI是一项极为昂贵的研究项目，目前尚不清楚全球经济将如何接纳、应用并为其买单。

但就目前来看，GenAI炒作热度极高，对GPU计算的需求也达到了前所未有的水平。因此，Google Cloud正快速且大规模地建设数据中心，尽可能多地部署GPU和TPU。

“我们确实且一直看到，2024年第四季度对AI产品的需求极为强劲，”Google首席财务官Anat Ashkenazi在与华尔街讨论2024年第四季度数据时解释道，“我们年底的需求超过了可用容量，因此供不应求，正在努力增加容量。”

本季度，Google整体销售额为964.7亿美元，增长11.8%；营业收入为309.7亿美元，增长30.7%；净收入为265.4亿美元，增长28.3%。当净收入增长速度远超收入增长速度时，便意味着取得了胜利。Google本季度现金余额为956.7亿美元，由于对数据中心及其内部IT设备的巨额投资，现金减少13.8%；收入待结转额（主要与其云合同相关）为932亿美元，增长25.8%。

就收入增长及盈利能力而言，Google Cloud业务远强于Google整体业务，但华尔街对其期望更高。

在12月当季，Google Cloud的销售额达到119.6亿美元，同比增长30.1%，营业收入更是增长了2.4倍，达到20.9亿美元。该季度营业收入占Google Cloud总收入的17.5%，与2024年第三季度利润率相近，远胜于Google Cloud在2023年的疲软盈利能力，以及此前多年每个季度的运营亏损。无论如何，Google必须掌握通过销售云服务盈利的方法，这对一家在搜索引擎广告领域拥有垄断地位的公司而言，并非易事。

全年来看，Google Cloud的销售额为432.3亿美元，同比增长30.6%；营业收入为61.1亿美元，增长了3.6倍，占全年销售额的14.1%。我们认同Google能够且应该构建一个规模更大、利润更高的云业务，而当前的业绩已是一个相当不错的开端。

部分问题在于容量，Google首席执行官Sundar Pichai表示公司将致力于解决这一问题。

“2024年，我们在南卡罗来纳州、印第安纳州、密苏里州以及全球各地启动了11个新的云区域和数据中心园区的建设，”Pichai解释道，“同时，我们还宣布了七个新的海底电缆项目计划，以强化全球连接。我们领先的基础设施也是全球效率最高的之一。与五年前相比，Google数据中心每单位电力的计算能力提升了近4倍。这些效率优势，加之我们提供的可扩展性、成本和性能优势，是众多组织愈发青睐Google云平台的原因。事实上，如今云客户用于训练和推理的计算能力较18个月前增长了8倍以上。”

去年，Google在资本支出方面投入了525亿美元，其中大部分用于数据中心和IT设备，特别是GPU和TPU系统。相较于2023年（GenAI繁荣的首年）的323亿美元资本支出，增长了1.63倍；也高于2021年246亿美元的资本支出基线，尽管2021年的支出中肯定包含部分AI组件，但那是在2022年底通用AI繁荣爆发之前。

2025年，Google预计仅在第一季度就将在数据中心和设备上投入160亿至180亿美元，全年资本支出预计将达到约750亿美元。与可能不会以相同速度增长的云收入相比，这一支出增长了42.9%（至少短期内如此）。但须铭记，对基础设施的这些投资是长期的。你在数据中心和AI系统上每投入1美元，四年内大约可获得10美元的回报，十年内则可获得22美元的回报。这是11倍的投资回报率，也是为何如此多由私募股权资金推动的、基于GPU的“新云”如雨后春笋般涌现的原因。

Google正利用AI来自动化其业务的各个环节，我们非常渴望了解更多相关信息。关于它在提供的软件/服务中如何成功地将Gemini基础模型商业化，业界存在争议。我们对许多此类工具持保留态度，更倾向于自行进行写作和分析，对此我们深表感激。

但我们确实认为，重要的是不要将对AI应用的疑虑与对运行AI训练和推理所需容量的热情相混淆。尽管前者反响平平，但后者需求依然旺盛。若这种差距持续存在，Google将继续在该领域加大投入，以满足Google Cloud客户的AI计算需求，并从中获利，且此举可能比每年用新容量更新其庞大的GPU和TPU集群更有利可图。

我们认为华尔街对Google云业务的反应过度，该业务的增长速度已超过整个云市场，且对AI的普及程度持怀疑态度不足。AI的实际应用效果尚待观察，但鉴于全球众多顶尖人才正致力于此，因此很难与之抗衡，也很难指望那些正在发明可用且高效AI的、前卫而疯狂的团队会放慢脚步。

财报分析

整体财务表现

2024年第四季度和全年都实现了强劲的增长，尤其是在营业收入和净利润方面。

各业务部门收入

Google服务仍然是主要收入来源，其中Google搜索和YouTube广告是增长的主要驱动力。Google Cloud表现出色，收入同比增长30%。

Google Cloud的关键信息

• GCP (Google Cloud Platform) 的增长率远高于整体云业务。
• 客户对AI产品的需求强劲，超出可用容量。
• 新客户承诺的数量比2023年翻了一番。
• 超过10亿美元的战略交易和超过2.5亿美元的交易数量翻了一番。

成本与支出

资本支出主要用于技术基础设施，包括服务器和数据中心。

​AI相关投入

• 资本支出 (CapEx) 显著增长：2024年资本支出为525.35亿美元，高于2023年的322.51亿美元。预计2025年将投入约750亿美元用于资本支出，主要用于服务器、数据中心和网络建设，以支持AI发展。
• 研发投入增加：研发费用同比增长8%，主要原因是薪酬和折旧费用增加。这些投资大部分投入于AI相关的研发活动。
• AI基础设施建设：2024年，Google在全球开设了11个新的云区域和数据中心园区，并计划建设7条新的海底电缆，加强全球连接。
• 人才投入：预计2025年将在AI和云等关键投资领域增加员工数量。

AI相关产出与应用

AI对搜索的改进： 

• AI Overviews已在100多个国家/地区推出，提高了用户满意度和搜索使用率。
• Circle to Search已在超过2亿台安卓设备上使用，推动了搜索使用。
• AI正在扩展人们可以提出的查询类型，2025年将是搜索创新最大的一年。

Google Cloud的AI能力： 

• AI Hypercomputer提供领先的性能和成本效益。
• Vertex AI的客户同比增长5倍，使用量增长20倍，尤其是在Gemini Flash、Gemini 2.0、Imagen 3和Veo的开发者采用方面表现强劲。
• 客户正在使用Gemini搜索和分析来自多个云的多模态数据。
• 推出Google Agentspace，帮助企业合成数据、创建Gemini驱动的代理并自动化员工交易。
• Google Workspace Business和Enterprise客户可以使用所有强大的Gemini AI功能来提高生产力。

Gemini模型进展： 

• 发布了最强大的AI模型Gemini 2.0及其低延迟版本Gemini 2.0 Flash。
• 超过440万开发者正在使用Gemini模型。

其他AI应用： 

• Veo 2（视频生成模型）和Imagen 3（文本到图像模型）在行业排行榜中名列前茅。
• Waymo正在开发第六代Waymo Driver，这将大大降低硬件成本。

AI对各业务部门的影响

• Google服务：AI Overviews推动搜索使用量增长，尤其是在年轻用户中。
• Google Cloud：AI驱动的云解决方案赢得了梅赛德斯-奔驰、Mercado Libre和Servier等客户。GCP的增长率远高于整体云业务。
• YouTube：通过AI赋能创作者生态系统。

挑战与展望

• AI基础设施需求巨大：客户对AI产品的需求强劲，超出可用容量。Google正在努力增加容量以满足需求。
• 长期资本强度：Google正在负责任地管理资本支出，并优化数据中心成本和能源效率。
• AI的商业化：虽然对某些AI工具持怀疑态度，但Google正在努力将Gemini基础模型商业化。

参考资料：

• Morgan, T. P. (2025, February 5). Skepticism About AI Use Does Not Yet Negate The Appetite For AI Hardware. The Next Platform. https://www.nextplatform.com/2025/02/05/skepticism-about-ai-use-does-not-yet-negate-the-appetite-for-ai-hardware/
• Alphabet Inc. (2025, February 4). 2024 Q4 Earnings Call. https://abc.xyz/2024-q4-earnings-call/

本文转载自​​Andy730​​，作者： 常华Andy ​​​​